11月24日，高能環(huán)境公告，此前停牌籌劃購(gòu)買深投環(huán)保100%股權(quán)事宜，由于交易雙方就相關(guān)重大事項(xiàng)無(wú)法達(dá)成一致，同時(shí)因重組工作停牌時(shí)間較長(zhǎng)，公司正常推進(jìn)的融資工作也受到較大影響，決定終止此次重大資產(chǎn)重組。
11月27日，高能環(huán)境就此舉行投資者說(shuō)明會(huì)，說(shuō)明重組失敗的主要原因是交易雙方就交易結(jié)構(gòu)、標(biāo)的資產(chǎn)估值、時(shí)間安排等重大事項(xiàng)未談攏。
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今年7月17日，高能環(huán)境因籌劃資產(chǎn)重組事項(xiàng)而緊急停牌。
9月29日，高能環(huán)境公告明確，公司擬發(fā)行股份購(gòu)買深圳市深投環(huán)保100%股權(quán)等標(biāo)的資產(chǎn)，并配套一些其他重組安排。深投控將深投環(huán)保等標(biāo)的資產(chǎn)注入高能環(huán)境，重組完成后深投控成為高能環(huán)境的控股股東。
業(yè)界研判，如果重組順利，隨著控股股東的變更，高能環(huán)境將由民營(yíng)企業(yè)華麗轉(zhuǎn)身為國(guó)資控股企業(yè)，彌補(bǔ)公司作為民營(yíng)企業(yè)在項(xiàng)目資源和資金渠道方面的短板，同時(shí)實(shí)現(xiàn)跳躍式發(fā)展，擴(kuò)大危廢版圖，提升危廢處理能力。
從高能環(huán)境的歷次公告來(lái)看，這次并購(gòu)重組幾乎是板上釘釘?shù)氖?，因此受到眾多機(jī)構(gòu)的追捧，年中一個(gè)月的時(shí)間里曾有15篇券商研究報(bào)告將引入國(guó)資作為利好消息。就在公司宣布終止重組前一天還有一家券商研究報(bào)告稱，高能環(huán)境“有望插上國(guó)企翅膀，成功打破成長(zhǎng)天花板。”
不過(guò)，這一備受期待的收購(gòu)最終折戟沉沙。
對(duì)于此次重組失敗的主要原因，在27日的說(shuō)明會(huì)上，高能環(huán)境解釋稱，是交易雙方在交易結(jié)構(gòu)、標(biāo)的資產(chǎn)估值、時(shí)間安排等重大事項(xiàng)上存在某些分歧。
同時(shí)，由于此次重組工作停牌時(shí)間較長(zhǎng)，公司正常推進(jìn)的融資工作也受到較大影響，為避免影響公司的正常經(jīng)營(yíng)，交易雙方認(rèn)為繼續(xù)推進(jìn)本次重大資產(chǎn)重組的條件不夠成熟，預(yù)計(jì)在規(guī)定的停牌期限內(nèi)難以形成具體可行的方案繼續(xù)推進(jìn)本次重組事項(xiàng)，公司決定終止籌劃本次重大資產(chǎn)重組事項(xiàng)。
并購(gòu)重組失敗，讓投資者大失所望，一些中小投資者遭受了損失。對(duì)中小投資者所受損失的彌補(bǔ)問(wèn)題，高能環(huán)境選擇了回避。
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近年來(lái)，環(huán)保并購(gòu)熱點(diǎn)不斷。
產(chǎn)業(yè)投資需求加上環(huán)保政策趨嚴(yán)，雙輪驅(qū)動(dòng)為環(huán)保產(chǎn)業(yè)高速發(fā)展加足馬力?；诖?，環(huán)保并購(gòu)潮一浪高過(guò)一浪。
全國(guó)工商聯(lián)環(huán)境商會(huì)的數(shù)據(jù)統(tǒng)計(jì)顯示，目前環(huán)保企業(yè)的并購(gòu)主要包括跨界進(jìn)入環(huán)保產(chǎn)業(yè)、調(diào)整戰(zhàn)略布局、拓展細(xì)分領(lǐng)域、延長(zhǎng)產(chǎn)業(yè)鏈、海外并購(gòu)等多種方式。
對(duì)于環(huán)保公司而言，只在某一領(lǐng)域深耕，空間有限，很難做大做強(qiáng)，通過(guò)并購(gòu)實(shí)現(xiàn)主業(yè)壯大或區(qū)域擴(kuò)張、拓展產(chǎn)業(yè)鏈，打造綜合環(huán)保服務(wù)商是環(huán)保類上市公司發(fā)展的一大特點(diǎn)。
對(duì)于業(yè)務(wù)單一的環(huán)保企業(yè)來(lái)說(shuō)，橫向并購(gòu)的另一方向是在補(bǔ)充業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，增添多元化、綜合化業(yè)務(wù)，為企業(yè)的成長(zhǎng)打開(kāi)想象空間，通過(guò)企業(yè)間的“化學(xué)反應(yīng)”，催生出一系列環(huán)境綜合服務(wù)企業(yè)。如瀚藍(lán)環(huán)境收購(gòu)冠創(chuàng)中國(guó)，實(shí)現(xiàn)跨區(qū)域的拓展。
同時(shí)，相近環(huán)保產(chǎn)業(yè)細(xì)分領(lǐng)域間的拓展，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)業(yè)鏈條延伸也是環(huán)保產(chǎn)業(yè)并購(gòu)的一個(gè)特點(diǎn)。比如桑德環(huán)境收購(gòu)河南恒昌，進(jìn)入再生資源貴金屬回收領(lǐng)域;聚光科技先后收購(gòu)鑫佰利、三峽環(huán)保，從監(jiān)測(cè)行業(yè)拓展到環(huán)境治理行業(yè)。
此外，在轉(zhuǎn)型壓力下，具有資本優(yōu)勢(shì)的國(guó)有企業(yè)也紛紛轉(zhuǎn)投環(huán)保，如葛洲壩、航天科工等大型國(guó)有企業(yè)均紛紛通過(guò)并購(gòu)搶占處于成長(zhǎng)期的環(huán)保市場(chǎng)。
并購(gòu)重組也是環(huán)保行業(yè)發(fā)展的催化劑。我國(guó)環(huán)保企業(yè)總體規(guī)模小、集中度不高，行業(yè)亟需整合，并購(gòu)促使產(chǎn)業(yè)資本向環(huán)保領(lǐng)域聚集，行業(yè)投資增速加快。
上市公司林林總總的環(huán)保并購(gòu)案例，大致可劃分為兩類。一類是為了拓展新業(yè)務(wù)開(kāi)展的 “跨界”并購(gòu)，少數(shù)案例構(gòu)成了借殼;另一類主要是基于完善產(chǎn)業(yè)鏈的出發(fā)點(diǎn)。
目前，污水處理和固廢處理處置是環(huán)保并購(gòu)的主要領(lǐng)域。
在污水處理領(lǐng)域，收購(gòu)和參股“小而美”的技術(shù)型企業(yè)和區(qū)域市場(chǎng)運(yùn)營(yíng)型企業(yè)，為鞏固核心技術(shù)體系和提高市場(chǎng)占有率的兩條主要路徑。
在固廢處理處置領(lǐng)域，并購(gòu)由拓展市場(chǎng)，擴(kuò)大運(yùn)營(yíng)規(guī)模的橫向并購(gòu)，逐漸轉(zhuǎn)變?yōu)榛谛袠I(yè)價(jià)值鏈構(gòu)建和補(bǔ)全的并購(gòu)整合。
大批資本涌入環(huán)保產(chǎn)業(yè)有喜也有憂，喜的是填補(bǔ)了污染治理資金缺口，憂的是有可能造成產(chǎn)能過(guò)剩和低價(jià)競(jìng)標(biāo)之風(fēng)。有專家認(rèn)為，資本大舉入侵，在一定程度上改變了環(huán)保產(chǎn)業(yè)的“游戲規(guī)則”。
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并購(gòu)重組具有高風(fēng)險(xiǎn)、高收益的特點(diǎn)，要允許一定的失敗率。通過(guò)跨界并購(gòu)進(jìn)行轉(zhuǎn)型也存在試錯(cuò)空間，把不合適的資產(chǎn)再轉(zhuǎn)讓出去，本身就是資產(chǎn)優(yōu)化配置的過(guò)程。
并購(gòu)重組實(shí)踐中，因內(nèi)、外原因，有成功的，也有失敗者。即便在環(huán)保行業(yè)里，高能環(huán)保也不是孤例。
今年5月，科融環(huán)境計(jì)劃收購(gòu)環(huán)保新能源公司股權(quán)，7月宣布終止;博天環(huán)境5月擬收購(gòu)優(yōu)質(zhì)的水務(wù)運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)，6月宣布終止;去年，碧水源全資子公司碧水源香港擬認(rèn)購(gòu)盈德氣體股份，今年決定終止。
并購(gòu)失敗的原因很多。據(jù)業(yè)內(nèi)人士分析，主要集中在以下方面：信息披露存在問(wèn)題、 自身財(cái)務(wù)出了嚴(yán)重問(wèn)題、上市公司或其高管涉嫌嚴(yán)重違法違規(guī)、被收購(gòu)資產(chǎn)權(quán)屬不清晰、收購(gòu)標(biāo)的不符合有關(guān)政策或規(guī)定標(biāo)的等。
高能環(huán)境事后宣稱此次重組失敗的主要原因是交易雙方在交易結(jié)構(gòu)、標(biāo)的資產(chǎn)估值、時(shí)間安排等重大事項(xiàng)上存在某些分歧。
按《上市公司重大資產(chǎn)重組管理辦法》規(guī)定，上市公司實(shí)施重大資產(chǎn)重組，相關(guān)交易應(yīng)滿足重大資產(chǎn)重組所涉及的資產(chǎn)定價(jià)公允，不存在損害上市公司和股東合法權(quán)益的情形的條件。
高能環(huán)境稱雙方就標(biāo)的資產(chǎn)估值存在分歧，政策節(jié)點(diǎn)恰估計(jì)卡在此處。并購(gòu)交易價(jià)格是并購(gòu)重組的敏感要素，并購(gòu)重組的規(guī)范要求交易的價(jià)格要公允，否則會(huì)損害公司與股東利益。以并購(gòu)交易價(jià)格不公允為由被證監(jiān)會(huì)否決的案例并不在少數(shù)。
近年，證監(jiān)會(huì)并購(gòu)重組委審核上市公司并購(gòu)重組，否決比例很高，尤其對(duì)跨界并購(gòu)、借殼上市，監(jiān)管趨嚴(yán)的變化十分明顯。
并購(gòu)重組成功固然利好，一旦失敗，利好或變利空，產(chǎn)生風(fēng)險(xiǎn)，對(duì)投資者信心影響很大，造成市場(chǎng)動(dòng)蕩。
尤其那些跨界并購(gòu)盲目追逐熱門資產(chǎn)的玩家，因并購(gòu)標(biāo)的業(yè)績(jī)承諾不達(dá)標(biāo)而陷入巨虧窘境，甚至引發(fā)股權(quán)質(zhì)押危機(jī)。
由于上市公司的并購(gòu)重組涉及外部投資者利益，也關(guān)乎資本市場(chǎng)的健康發(fā)展，所以上市公司的并購(gòu)重組與一般的股權(quán)或資產(chǎn)交易不同之處在于，需要兼顧市場(chǎng)的穩(wěn)定與投資者利益。
隨著我國(guó)資本市場(chǎng)的日益發(fā)展，并購(gòu)重組行為在資本市場(chǎng)構(gòu)成中扮演著舉足輕重的角色，并購(gòu)重組的規(guī)范將隨著并購(gòu)重組行為逐步完善。在市場(chǎng)的成長(zhǎng)過(guò)程中，并購(gòu)重組各方主體必須要恪守資本市場(chǎng)的游戲規(guī)則，才能成為長(zhǎng)袖善舞者。
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