[摘要]
投資要點：
水務(wù)與燃氣為公司提供穩(wěn)定充裕現(xiàn)金流，助力公司業(yè)務(wù)拓展。公司承擔廣東省佛山市南海區(qū)全區(qū)供水及污水處理、以及管道燃氣與瓶裝燃氣的供應(yīng)，目前日供水能力136萬立方米，污水處理能力60萬立方米/日；燃氣業(yè)務(wù)同時擴展到江西樟樹市。較強的區(qū)域壟斷性為公司帶來優(yōu)質(zhì)現(xiàn)金流，2015年公司收購創(chuàng)冠中國后，年均經(jīng)營性凈現(xiàn)金流超過12億元，現(xiàn)金銷售比率保持在30%以上，截至2017年三季度，公司在手現(xiàn)金余額達到12.31億元，為在手項目投資建設(shè)提供堅實基礎(chǔ)。與此同時，公司2016年第一期債券已經(jīng)成功發(fā)行，票面利率3.05%，有望降低公司資金成本，對資產(chǎn)負債率提供一定改善。
固廢項目儲備充足，靜待業(yè)績釋放。固廢業(yè)務(wù)成為公司未來主要的業(yè)績增長點，公司自身與創(chuàng)冠中國目前在運項日處理量共計11300噸，在建項目包括南海綠電三期、開平、順德、漳州、孝感、貴陽等項目，日處理量約1萬噸，垃圾處理費在50元/噸以上，廣東、福建等經(jīng)濟較發(fā)達地區(qū)垃圾處理費超過80元/噸，目前部分項目已陸續(xù)開工，有望在未來對公司產(chǎn)生業(yè)績貢獻。同時，創(chuàng)冠中國部分在運項目產(chǎn)能較為飽和，未來或還存在擴建可能。此外，公司哈爾濱、牡丹江餐廚垃圾處理項目進展順利，亦將對業(yè)績產(chǎn)生積極影響。
終止收購湖北威辰，集中資源推進南海危廢項目。公司日前公告終止收購湖北威辰環(huán)境科技有限公司70%股權(quán)，主要是政府規(guī)劃調(diào)整、新環(huán)評未能按約如期完成，同時市場競爭加劇，項目前景發(fā)生較大變化，因此公司決定放棄對該項目的投資。我們認為，此舉體現(xiàn)了公司較為嚴格的風險把控能力，同時能夠集中精力推進與瑞曼迪斯共同投資的佛山中德工業(yè)服務(wù)區(qū)危廢處理項目，該項目總處理規(guī)模9.8萬噸/年，建成后一方面能夠為公司提供業(yè)績增長，另一方面亦可收獲危廢處理項目經(jīng)驗，為推廣復(fù)制打開空間。
拓進流域治理，環(huán)保產(chǎn)業(yè)布局進一步擴大。公司通過增資佛山市南海區(qū)藍灣水環(huán)境投資建設(shè)有限公司，切入佛山市里水河流域治理項目的投資、建設(shè)和運營管理，結(jié)合已有的供水及污水處理項目經(jīng)驗，公司能夠充分發(fā)揮水環(huán)境領(lǐng)域的產(chǎn)業(yè)鏈協(xié)同效應(yīng)，實現(xiàn)環(huán)境綜合平臺的布局與擴展，并有望形成示范效應(yīng)、成為公司新的業(yè)務(wù)增長點。
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