橫縱向資本運作夯實區(qū)域龍頭,水泥業(yè)務(wù)奠定基石
公司現(xiàn)有四條熟料水泥生產(chǎn)線(3 條位于青海,一條位于廣東), 其中青海地區(qū)市占率超過 30%,并且輻射西藏地區(qū), 處于區(qū)域龍頭地位。 同時公司不斷進行橫縱向的資本運作: 1) 2015 年剝離山西 2個虧損子公司使得公司盈利能力提升,在香港設(shè)立子公司,布局一帶一路; 2) 通過收購等方式在青海地區(qū)取得了 10 家商混公司,打通了水泥、商混上下游產(chǎn)業(yè)鏈,形成良好的協(xié)同效應(yīng), 夯實公司在青海地區(qū)的龍頭地位。 另外我們認為,青海、西藏十三五期間的基建投資將保持較快增長,未來幾年當?shù)厮嗍袌鋈杂泻艽罂臻g,公司憑借區(qū)域優(yōu)勢有望繼續(xù)受益, 水泥主業(yè)奠定基石。
危廢發(fā)展開拓新模式, 有望快速復制至全國
2016 年 7 月公司公告非公開發(fā)行股票預(yù)案,擬用募集基金投資危廢項目, 目前定增已經(jīng)完成, 以水泥窯協(xié)同處置危廢為切入點涉足危廢行業(yè), 在江蘇開拓出功能互補、相互協(xié)同的 “ 三化并舉” 的技術(shù)創(chuàng)新體系:資源化(鹽城 7.8 萬噸危廢處置項目)、無害化(灌南 3萬噸專業(yè)焚燒項目)、水泥窯協(xié)同處置危廢(徐州鴻譽),這 3 種技術(shù)路線在江蘇省相互協(xié)同,為客戶提供全方位的危廢處置服務(wù), 這種模式能夠提升公司的綜合處置能力和區(qū)域競爭力。 公司目前在 13個省份籌劃近 20 個項目, 有望按照江蘇模式快速在全國復制。
危廢景氣度高+公司志向高遠, 危廢新龍頭騰飛在即
根據(jù)《 2017 年全國大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報》 顯示:2016 年全國危廢核準經(jīng)營規(guī)模為 6471 萬噸/年,而實際經(jīng)營規(guī)模僅為 1629 萬噸,產(chǎn)能利用率僅為 25.17%,根據(jù)我們的測算(詳見環(huán)保行業(yè) 2018 年策略報告),危廢每年產(chǎn)量在 1 億噸左右,而歷史貯存量高達 8000 噸,危廢行業(yè)面臨嚴重的“供需不平衡”,而在環(huán)保督查趨嚴的背景下,危廢處置需求明顯提升,行業(yè)景氣度不斷攀升,市場空間在千億以上。
公司抓住危廢快速發(fā)展的機遇,制定了環(huán)保產(chǎn)業(yè)“ 1625”規(guī)劃: 2020年力爭完成環(huán)保產(chǎn)業(yè)投資超過 100 億元; 擁有全資及控股公司 60家;環(huán)保產(chǎn)業(yè)項目布局覆蓋省份超過 20 個; 危險廢物處置總規(guī)模達到500 萬噸,躋身危廢行業(yè)第一方陣。 我們認為公司志向高遠,借力危廢行業(yè)有望實現(xiàn)快速發(fā)展。
盈利預(yù)測和投資評級: 維持“ 買入” 評級 我們看好公司危廢產(chǎn)業(yè)的布局,預(yù)計公司 2017-2019 年 EPS 分別為 0.54、 0.84、 1.02 元,對應(yīng)當前股價 PE 分別為 30、 19、 16 倍, 維持公司“買入”評級
風險提示: 危廢項目拓展不及預(yù)期的風險、水泥需求及價格不及預(yù)期的風險、 限售股解禁后減持的風險、 宏觀經(jīng)濟下行風險。
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