打造環(huán)境治理整體解決方案提供商。
煙氣凈化與灰渣處理起家,公司上市后,發(fā)展戰(zhàn)略由“設(shè)備制造”向“設(shè)備制造+危廢運(yùn)營(yíng)”轉(zhuǎn)變。截至2017年上半年,煙氣系統(tǒng)設(shè)備占營(yíng)收比例約50%,危廢貢獻(xiàn)營(yíng)收已經(jīng)超過(guò)30%。公司毛利下降收到鋼材價(jià)格影響,未來(lái)進(jìn)一步下探的空間不大。
內(nèi)生發(fā)展:訂單充沛+產(chǎn)能釋放,內(nèi)生增長(zhǎng)穩(wěn)健。
從市政環(huán)保來(lái)看,在近期監(jiān)管文件頻發(fā)的背景下,我們認(rèn)為PPP迎來(lái)強(qiáng)監(jiān)管的時(shí)代,垃圾焚燒作為強(qiáng)運(yùn)營(yíng)項(xiàng)目必然作為市政環(huán)保長(zhǎng)效受益的領(lǐng)域之一。從工業(yè)環(huán)保來(lái)看,全國(guó)性的環(huán)保督察刺激了工業(yè)環(huán)保的強(qiáng)勁的內(nèi)在需求。公司將長(zhǎng)期受益于市政環(huán)保和工業(yè)環(huán)保景氣度的提升,在垃圾焚燒和鋼鐵冶金領(lǐng)域煙氣凈化與灰渣處理兩大業(yè)務(wù)板塊訂單有望齊發(fā)力,產(chǎn)能釋放疊加滿負(fù)荷生產(chǎn),內(nèi)生增長(zhǎng)動(dòng)力強(qiáng)勁。
外延布局:危廢處理成為公司下一個(gè)風(fēng)口。
我國(guó)工業(yè)仍處于快速發(fā)展,工業(yè)危廢產(chǎn)生量快速上升。從現(xiàn)階段來(lái)看,法律法規(guī)開(kāi)始健全,執(zhí)法力度開(kāi)始加強(qiáng)。公司地處江蘇,通過(guò)設(shè)立子公司、參股、收購(gòu)等方式進(jìn)軍危廢領(lǐng)域,地緣優(yōu)勢(shì)明顯,協(xié)同效應(yīng)明顯,議價(jià)能力強(qiáng)。此外,公司在11月初與四川光大合資設(shè)立宜賓能投,這是公司危廢項(xiàng)目跨出長(zhǎng)三角第一個(gè)項(xiàng)目。
盈利與估值。
公司以煙氣凈化與灰渣處理起家,經(jīng)過(guò)十余年的發(fā)展,已成為了垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域和鋼鐵冶金領(lǐng)域煙氣凈化與灰渣處理的龍頭企業(yè),內(nèi)生增長(zhǎng)強(qiáng)勁。公司立足長(zhǎng)三角,近期積極布局西南市場(chǎng),疊加公司定增得到中國(guó)證監(jiān)會(huì)批文,外延增長(zhǎng)彈性足。我們預(yù)計(jì)公司2017-2019年的EPS分別為0.77元、0.89元、1.08元,對(duì)應(yīng)的PE分別為34倍、29倍、24倍,給予“增持”評(píng)級(jí)。
風(fēng)險(xiǎn)提示。
行業(yè)政策變化風(fēng)險(xiǎn);產(chǎn)能釋放不及預(yù)期,項(xiàng)目建設(shè)不及預(yù)期。
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