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　　海螺水泥 Q1 超預(yù)期，奠定全年盈利基礎(chǔ)

　　海螺水泥 2019Q1 年主營(yíng)業(yè)務(wù)營(yíng)收人民幣 305.01 億元，同比增長(zhǎng) 63%;歸母凈利 潤(rùn) 60.81 億元，同比增長(zhǎng) 27%。行業(yè)需求景氣，海螺水泥 Q1 銷量超預(yù)期，為全年盈 利奠定基礎(chǔ)。根據(jù)廣發(fā)建材團(tuán)隊(duì)預(yù)計(jì)，2019-2021 年海螺水泥對(duì)公司利潤(rùn)貢獻(xiàn)分別為 人民幣 50.40/48.82/54.77 億元。 ? 盈利預(yù)測(cè)與投資評(píng)級(jí)

　　2019 年 7 月 26 日，海螺創(chuàng)業(yè)(00586.HK)收盤價(jià)為 27.30 港元，我們預(yù)測(cè)公司 2019-2021 年 EPS 分別為人民幣 3.365/3.693/4.477 元。我們對(duì)公司的主營(yíng)環(huán)保板塊 和聯(lián)營(yíng)的水泥板塊分開(kāi)估值，由于(1)未來(lái) 3-5 年固廢危廢及垃圾處置業(yè)務(wù)的快速增 長(zhǎng)將帶動(dòng)環(huán)保板塊業(yè)績(jī)快速提升，19-21 年環(huán)保板塊凈利潤(rùn)年復(fù)合增長(zhǎng)率可達(dá) 58%; (2)聯(lián)營(yíng)的海螺水泥為水泥行業(yè)龍頭公司，經(jīng)營(yíng)穩(wěn)健，業(yè)績(jī)穩(wěn)定。分別基于 2019 年 環(huán)保板塊 11 倍 PE 和水泥板塊廣發(fā)建材團(tuán)隊(duì)給予的 1.85 倍 PB，公司環(huán)保板塊和水泥 板塊合理價(jià)值分別為 7.45 和 27.11 港元/股，合計(jì) 34.55 港元/股，維持“買入”評(píng)級(jí)。

　　風(fēng)險(xiǎn)提示

　　危廢、固廢處置產(chǎn)能建設(shè)進(jìn)度低于預(yù)期;危廢處置漲價(jià)幅度低于預(yù)期，項(xiàng)目利用率 不及預(yù)期，爐排爐項(xiàng)目進(jìn)度低于預(yù)期，水泥價(jià)格下行等風(fēng)險(xiǎn)。