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　　9月11日，剛公布重大利好的浙富控股以跌幅2.24%的價(jià)格開(kāi)盤(pán)。截至當(dāng)日收盤(pán)，上市公司報(bào)收于4.84元/股，延續(xù)之前9月10日的跌勢(shì)。

　　此前的9月10日晚，浙富控股發(fā)布重組預(yù)案，擬作價(jià)145.04億收購(gòu)申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)與申能環(huán)保兩家公司，相較于彼時(shí)上市公司100億左右的市值，按常理應(yīng)該是上市公司轉(zhuǎn)型更上一層樓，然而卻是迎來(lái)當(dāng)日13.66%的震蕩，經(jīng)歷高開(kāi)低走之后，最終以6.64%的跌幅收盤(pán)。

　　9月12日，證監(jiān)會(huì)向浙富控股發(fā)去問(wèn)詢函，就浙富控股收購(gòu)兩家公司收購(gòu)對(duì)價(jià)高估值的合理性，超行業(yè)增速的合理性，控制權(quán)的穩(wěn)定性和業(yè)績(jī)承諾等累積24個(gè)問(wèn)題進(jìn)行了質(zhì)詢。

　　根據(jù)中國(guó)環(huán)境統(tǒng)計(jì)年鑒數(shù)據(jù)和《2018年全國(guó)大、中城市固體廢物污染環(huán)境防治年報(bào)》數(shù)據(jù)，工業(yè)危廢產(chǎn)量已從2006年的1,084萬(wàn)噸增加到2017年的4,010.1萬(wàn)噸，年均復(fù)合增長(zhǎng)率12.63%。相對(duì)而言，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)對(duì)上市公司的業(yè)績(jī)承諾為四年扣非凈利潤(rùn)增速必須達(dá)到30%左右，這一增速顯然高出行業(yè)增速較多。

　　除此之外，浙富控股披露其早在今年4月便向收購(gòu)對(duì)手方支付了1.5億元意向金。而這一點(diǎn)也遭到了證監(jiān)會(huì)的關(guān)注。

　　//緣何難現(xiàn)“高光”?//

　　根據(jù)重組議案，浙富控股通過(guò)作價(jià)129.2億通過(guò)發(fā)行股份收購(gòu)申聯(lián)環(huán)保100%股權(quán)，同時(shí)，向胡顯春支付15.84億現(xiàn)金購(gòu)買(mǎi)申能環(huán)保40%股權(quán)，如若交易完成，則實(shí)現(xiàn)申聯(lián)環(huán)保及申能環(huán)保倆標(biāo)度被上市公司全資控股。

　　浙富控股是一家清潔能源裝備生產(chǎn)商，重組完成后，上市公司將進(jìn)一步下探產(chǎn)業(yè)鏈，進(jìn)入環(huán)保領(lǐng)域，擴(kuò)展上市公司相關(guān)危廢處理業(yè)務(wù)的同時(shí)，完善上市公司“綠色產(chǎn)業(yè)”領(lǐng)域的戰(zhàn)略布局。

　　值得注意的是，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)及申能環(huán)保均為上市公司實(shí)控人孫毅的關(guān)聯(lián)資產(chǎn)。本次收購(gòu)前，浙富控股的實(shí)控人孫毅持有上市公司22.45%的股份。若如交易完成之后，孫毅的持股比例上升至33.89%，仍為上市公司的控股股東及實(shí)際控制人。

　　孫毅在2017年5月18日成立了桐廬源桐，不到一個(gè)月的時(shí)間，其就通過(guò)桐廬源桐以10.25億取得申聯(lián)環(huán)保約25.63%股權(quán)。6月27日，孫毅通過(guò)桐廬源桐以6.15億再次購(gòu)得申聯(lián)環(huán)保約15.38%股權(quán)，也就是說(shuō)桐廬源桐僅成立一個(gè)多月就出資16.4億收購(gòu)申聯(lián)環(huán)保40.57%股權(quán)。而此次申聯(lián)環(huán)保100%股權(quán)評(píng)估值為129.2億，對(duì)應(yīng)孫毅通過(guò)桐廬源桐持有的40.57%股權(quán)估值為52.42億，短短兩年多的時(shí)間桐廬源桐增值36.02元，增值率高達(dá)219.63%。

　　從業(yè)績(jī)來(lái)看，申聯(lián)環(huán)保集團(tuán)2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)為6億元，申能環(huán)保歸母凈利潤(rùn)2.31億元，而上市公司2018年實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤(rùn)僅為1.1億元，標(biāo)的合計(jì)超過(guò)8億元是浙富控股該指標(biāo)的近8倍。顯然如若此次收購(gòu)成功將很大程度上增強(qiáng)浙富控股的盈利能力。

　　根據(jù)公告，以2019年6月30日作為評(píng)估基準(zhǔn)日，申聯(lián)環(huán)保評(píng)估值129.2億元，增值率為265.4%。申能環(huán)保合評(píng)估價(jià)值為39.59億元，增值率為352.20%。與此同時(shí)標(biāo)的資產(chǎn)股東也承諾，在2019年—2022年度扣非凈利潤(rùn)分別不低于11.33億、16.08億、19.27億、21.30億。

　　而且值得一提的是，彼時(shí)的浙富控股動(dòng)態(tài)市盈率達(dá)到了80倍，根據(jù)東方財(cái)富數(shù)據(jù)，浙富控股滾動(dòng)市盈率TTM為87.96，與此同時(shí)行業(yè)平均TTM僅為53.07。

　　//或?qū)?ldquo;賣(mài)子圓夢(mèng)”//

　　提及孫毅，其可謂是資本市場(chǎng)的老手，近幾年孫毅一直以浙富控股做為資本運(yùn)作的平臺(tái)，當(dāng)然“老手”也不是白叫的，孫毅在資本市場(chǎng)的表現(xiàn)也的確是不同凡響。

　　資料顯示，自2011年年初，孫毅通過(guò)上市公司發(fā)起多起收購(gòu)計(jì)劃，浙富控股在其的操盤(pán)下曾先后投資了二三四五、燦星文化等。有意思的是從2014年開(kāi)始投資收益屢屢超過(guò)上市公司的凈利潤(rùn)，2014年-2018年四年間公司的投資收益分別為3.20億、1.97億、1.07億、2.44億、2.18億，而同期公司的凈利潤(rùn)分別為1.01億、0.71億、0.64億、0.87億、1.10億。

　　但是對(duì)于此次龐大的收購(gòu)，單單現(xiàn)金交易就高達(dá)15.84億，高額現(xiàn)金對(duì)于一個(gè)企業(yè)來(lái)講并非什么易事。根據(jù)半年報(bào)數(shù)據(jù)，浙富控股合計(jì)共有貨幣資金10.71億元，此次收購(gòu)的資金缺口就高達(dá)5.13億元。

　　為了圓夢(mèng)，浙富控股也表示此次的交易資金來(lái)源為自有或自籌，或?qū)⑻幹盟钟械墓蓹?quán)投資。

　　根據(jù)相關(guān)資料，目前浙富控股所持二三四五的股權(quán)期末賬面價(jià)值14.34億元、所持燦星文化的股權(quán)期末賬面價(jià)值4.17億元等，此外浙富控股旗下子公司在去年處置“西溪堂商務(wù)中心”資產(chǎn)，彼時(shí)評(píng)估機(jī)構(gòu)對(duì)其評(píng)估18.45億，而截至今年6月30日，該項(xiàng)目仍有超50%的可處置面積。

　　對(duì)此上市公司也表示，公司具備較為充足的資金來(lái)源用于支付本次交易對(duì)價(jià)，但仍不排除極端情況下公司無(wú)法順利處置上述資產(chǎn)回籠資金，盡管公司將可通過(guò)自籌方式取得資金，但會(huì)導(dǎo)致上市公司負(fù)債上升，若無(wú)法順利籌集資金可能導(dǎo)致上市公司違約。

　　//萬(wàn)億危廢前景//

　　近些年，環(huán)保一直是一個(gè)比較熱門(mén)的話題，而且其中的危廢處理亦是其中不可忽視的重中之重。

　　根據(jù)《中國(guó)制造2025》的要求，2020年工業(yè)固體廢物綜合利用率要達(dá)到73%，主要再生資源回收利用量要達(dá)到3.5億噸;根據(jù)2017年國(guó)家發(fā)改委和科技部等部門(mén)聯(lián)合發(fā)布的《循環(huán)發(fā)展引領(lǐng)行動(dòng)》的要求，2020年主要資源產(chǎn)出率要比2015年提高15%，主要廢棄物循環(huán)利用率達(dá)到54.6%左右，一般工業(yè)固體廢物綜合利用率達(dá)到73%，主要再生資源回收率達(dá)到82%。2020年資源循環(huán)綜合利用產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)到3萬(wàn)億元。

　　資料顯示，申聯(lián)環(huán)保是一家從事危廢無(wú)害化處理及再生資源回收利用的環(huán)境服務(wù)商，建立了危險(xiǎn)廢物“收集+貯存+無(wú)害化處理+資源深加工”的產(chǎn)業(yè)鏈設(shè)施。旗下主要子公司申能環(huán)保和江西自立，其中申能環(huán)?？商幚淼奈ｋU(xiǎn)廢物處理能力為35萬(wàn)噸/年，而江西自立是申聯(lián)環(huán)保產(chǎn)業(yè)鏈布局的重要環(huán)節(jié)，擁有17.659萬(wàn)噸/年的處理能力。

　　對(duì)此，浙富控股方面也表示，在危廢行業(yè)市場(chǎng)需求快速增長(zhǎng)、處理能力存在較大缺口的大背景下，申聯(lián)環(huán)保具有區(qū)位競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)也是公司收購(gòu)的考量因素。

　　與此同時(shí)，根據(jù)此次標(biāo)的方4年合計(jì)67.98億扣非后凈利潤(rùn)的業(yè)績(jī)承諾，也足以說(shuō)明危廢行業(yè)的前景值得期待。