龍凈環(huán)保：積極拓展運(yùn)營(yíng)資產(chǎn) 平臺(tái)轉(zhuǎn)型初見(jiàn)成效
公司在固廢及
危廢運(yùn)營(yíng)領(lǐng)域的拓展已經(jīng)初見(jiàn)成效，目前在手垃圾焚燒項(xiàng)目4850 噸/日，危廢無(wú)害化項(xiàng)目22.8 萬(wàn)噸/年。未來(lái)伴隨運(yùn)營(yíng)類(lèi)收入占比提升，業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善。 投資要點(diǎn)：
維持“增持”評(píng)級(jí)。我們維持預(yù)測(cè)公司2020- 2022年凈利潤(rùn)為8.9、11.7及13.3 億元，對(duì)應(yīng)EPS 分別為0.83、1.10、1.25 元。低估值龍頭轉(zhuǎn)型綜合性環(huán)保平臺(tái)的速度較快，有望帶動(dòng)估值修復(fù)，維持目標(biāo)價(jià)16.5 元。
外延并購(gòu)+內(nèi)生培育，轉(zhuǎn)型綜合性環(huán)保平臺(tái)初見(jiàn)成效。公司積極延伸產(chǎn)業(yè)布局，有意識(shí)地提升非煙氣業(yè)務(wù)占比。
1）2018 年收購(gòu)福建新大陸進(jìn)入污水治理市場(chǎng)。
2）2019 年收購(gòu)德長(zhǎng)環(huán)保切入垃圾焚燒發(fā)電領(lǐng)域，目前已投資5 個(gè)項(xiàng)目，投資額近40 億元。
3）公司還憑借自身優(yōu)勢(shì)，進(jìn)入危廢處置、土壤修復(fù)等細(xì)分市場(chǎng)，轉(zhuǎn)型綜合環(huán)保平臺(tái)初見(jiàn)成效。
固廢成為新的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)點(diǎn)，運(yùn)營(yíng)資產(chǎn)持續(xù)拓展。
1）目前公司在手垃圾焚燒項(xiàng)目共4850 噸/日，包括2 個(gè)流化床項(xiàng)目共1400 噸及3 個(gè)爐排爐項(xiàng)目共3450 噸，分布在河北、浙江、云南等省份；爐排爐項(xiàng)目平均規(guī)模大（1150噸），噸處理費(fèi)較高（90.3 元），質(zhì)地優(yōu)良。
2）在手
危廢無(wú)害化項(xiàng)目22.8萬(wàn)噸/年，分布在河北、山東、浙江等危廢無(wú)害化景氣度較高的區(qū)域市場(chǎng)。
3）2020H1 運(yùn)營(yíng)類(lèi)業(yè)務(wù)收入占比6%，利潤(rùn)占比9%。預(yù)計(jì)未來(lái)隨著運(yùn)營(yíng)類(lèi)業(yè)務(wù)的進(jìn)一步增加，收入和利潤(rùn)的結(jié)構(gòu)將持續(xù)改善。
傳統(tǒng)煙氣業(yè)務(wù)穩(wěn)健，訂單充足。
1）我們認(rèn)為煙氣治理市場(chǎng)仍有2000 億市場(chǎng)空間，同時(shí)伴隨行業(yè)成熟，參與者明顯減少，龍頭市占率和盈利能力仍在提升。公司作為煙氣治理絕對(duì)龍頭充分受益。
2）公司存量工程及運(yùn)營(yíng)在手訂單充足，托管運(yùn)營(yíng)業(yè)務(wù)積極推進(jìn)，傳統(tǒng)主業(yè)持續(xù)穩(wěn)定經(jīng)營(yíng)無(wú)憂(yōu)。
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