國盛證券7月15日發(fā)布對浙富控股（002266）的研報(bào)，摘要如下：
歸母凈利大幅增長。7月14日。公司發(fā)布2021年半年度業(yè)績預(yù)增公告，2021年上半年預(yù)計(jì)實(shí)現(xiàn)歸母凈利潤12.0~13.3億元，較上年同期預(yù)計(jì)增長222.1%-256.7%；上年同期EPS為0.11元/股，2021半年度EPS預(yù)計(jì)增至0.22~0.25元/股。
業(yè)績超預(yù)期原因。（1）
危廢無害化處置和再生資源回收利用業(yè)務(wù)的新建、技改項(xiàng)目陸續(xù)投產(chǎn)使公司營收及盈利能力得到進(jìn)一步提升，清潔能源裝備制造業(yè)的營收和盈利也較上年同期有較大增長；（2）報(bào)告期內(nèi)，資源化產(chǎn)品的金屬市場價(jià)格較去年同期上漲；（3）上年同期收購申聯(lián)環(huán)保股權(quán)形成的同一控制下企業(yè)合并交易中，申聯(lián)環(huán)保2020年年初至合并日實(shí)現(xiàn)的凈利潤中計(jì)入上年同期少數(shù)股東損益約2.36億元。
資產(chǎn)重組助力轉(zhuǎn)型，迎產(chǎn)能密集投放期。浙富通過收購申聯(lián)集團(tuán)、申能環(huán)保介入
危廢處理領(lǐng)域，形成危廢全產(chǎn)業(yè)鏈布局，從前端的“收集-貯藏-無害化綜合處理”到后端的多金屬深加工資源綜合回收均有覆蓋，對賭利潤2019-2022年為8.9、13.5、16.6、18.7億元。產(chǎn)能已由2019年底的51.0萬噸/年提升至2020年底的177.8萬噸/年，迎產(chǎn)能密集投放期，經(jīng)營地域及產(chǎn)能持續(xù)擴(kuò)張，未來可期。此外，公司計(jì)劃展開金額不低于人民幣1.5億元且不超過3億元的回購，用于公司后期員工持股計(jì)劃或股權(quán)激勵計(jì)劃，充分調(diào)動公司高級管理人員、核心骨干人員的積極性，推進(jìn)公司的長遠(yuǎn)發(fā)展。
危廢處理供需不匹配，行業(yè)迎高景氣。過去由于監(jiān)管的缺失，加上處理成本偏高，危廢傾倒、漏報(bào)現(xiàn)象較普遍，行業(yè)需求得不到釋放，但隨著監(jiān)管趨嚴(yán)，行業(yè)真實(shí)需求慢慢體現(xiàn)。我們估算2017年全國危廢實(shí)際產(chǎn)生量接近1.2億噸（統(tǒng)計(jì)量僅一半），且考慮到供給與需求的區(qū)域錯配，實(shí)際危廢處理比例可能僅25%左右，產(chǎn)能缺口極大，危廢處置能力供不應(yīng)求。在環(huán)保督查趨嚴(yán)的背景下，行業(yè)需求不斷顯性化，危廢行業(yè)望迎來高景氣，浙富作為危廢處理龍頭企業(yè)，受益明顯。
投資建議：公司重組完成后形成全產(chǎn)業(yè)鏈布局的危廢龍頭企業(yè)，技術(shù)領(lǐng)先、小金屬富集回收能力強(qiáng)，且產(chǎn)能布局的區(qū)位優(yōu)勢明顯，近兩年產(chǎn)能集中釋放，在環(huán)保督查趨嚴(yán)的背景下，未來發(fā)展值得期待。預(yù)計(jì)2021-2023年歸母凈利潤分別為20.5/24.4/27.4億元，EPS分別為0.38/0.45/0.51元。對應(yīng)PE分別為13.3X/11.2X/10.0X。此外，公司傳統(tǒng)主業(yè)在基建發(fā)力背景下，望迎來新機(jī)遇，維持“買入”評級。
風(fēng)險(xiǎn)提示：1、宏觀經(jīng)濟(jì)下行影響原材料供給；2、投產(chǎn)進(jìn)度不達(dá)預(yù)期；3、危廢轉(zhuǎn)移政策變動風(fēng)險(xiǎn)
京公網(wǎng)安備 11010502035906號
