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       事項(xiàng)：11 月30 日，公司與四川省綿陽(yáng)市涪城區(qū)人民政府簽訂《綿陽(yáng)工業(yè)廢棄物資源化利用與無(wú)害化處置中心及研發(fā)基地項(xiàng)目投資協(xié)議書(shū)》，項(xiàng)目總投資約15 億元，其中工業(yè)廢棄物資源化利用處置中心約10 億元，研發(fā)基地約5 億元。

 

       危廢處置中心異地成功復(fù)制：綿陽(yáng)項(xiàng)目規(guī)劃年處理工業(yè)固體廢物規(guī)模為35萬(wàn)噸，其中包含無(wú)害化處理 25 萬(wàn)噸/年（焚燒6 萬(wàn)噸、填埋7.5 萬(wàn)噸、物化6 萬(wàn)噸、固化5.5 萬(wàn)噸），資源化處理10 萬(wàn)噸/年。公司危廢運(yùn)營(yíng)經(jīng)驗(yàn)豐富，2014 年獲得的江西省危廢處置中心項(xiàng)目，其中8.6 萬(wàn)噸無(wú)害化產(chǎn)能已投產(chǎn)，從運(yùn)行效果看，2016 年凈利率高達(dá)41.56%，盈利能力極強(qiáng)。我們預(yù)計(jì)綿陽(yáng)項(xiàng)目也將保持高盈利能力，預(yù)計(jì)達(dá)產(chǎn)后年?duì)I收約7 億元，凈利潤(rùn)約1.5 億元。

 

       外延并購(gòu)持續(xù)發(fā)力，全國(guó)化布局逐漸成型：9 月份，公司公告擬以1.30億元收購(gòu)萬(wàn)德斯（唐山曹妃甸）環(huán)?？萍加邢薰?0%的股權(quán)。萬(wàn)德斯正在籌建綜合性危廢處理基地，建設(shè)內(nèi)容包括：焚燒1.98 萬(wàn)噸/年、填埋1.89萬(wàn)噸/年，物化3705 噸/年、固化8452 噸/年、其他類處理7323 噸/年，預(yù)計(jì)于2018 年底建成。我們預(yù)計(jì)項(xiàng)目達(dá)產(chǎn)后可貢獻(xiàn)年?duì)I收1.2 億元，凈利潤(rùn)約2500 萬(wàn)元。公司立足廣東，輻射全國(guó)，目前已擁有60 多家子公司，形成了覆蓋珠三角、長(zhǎng)三角及中西部地區(qū)的危廢產(chǎn)業(yè)布局。萬(wàn)德斯和綿陽(yáng)危廢項(xiàng)目的相繼獲得，公司危廢業(yè)務(wù)布局更加均衡，龍頭地位更加鞏固。

 

       優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目?jī)?chǔ)備充足，公司業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂：目前，公司危廢總產(chǎn)能超過(guò)150萬(wàn)噸，穩(wěn)居行業(yè)第一，相比2013 增長(zhǎng)近3 倍，其中無(wú)害化產(chǎn)能約80 萬(wàn)噸。目前公司在建產(chǎn)能超過(guò)80 萬(wàn)噸，且高毛利的無(wú)害化產(chǎn)能超過(guò)50 萬(wàn)噸。

 

       進(jìn)入四季度，東莞恒建（8 萬(wàn)噸/年）、衡水睿韜（7.75 萬(wàn)噸/年）項(xiàng)目建成試生產(chǎn)，公司產(chǎn)能進(jìn)入釋放周期。我們預(yù)計(jì)公司2018-2019 年每年新增產(chǎn)能超過(guò)40 萬(wàn)噸，產(chǎn)能的快速增加將成為驅(qū)動(dòng)公司增長(zhǎng)的重要來(lái)源。

 

投資建議：我們維持公司2017-2019 年EPS 預(yù)測(cè)分別為0.56、0.71、0.93元，同比分別增長(zhǎng)-7.0%、26.3%、31.4%，對(duì)應(yīng)PE 分別為28.8、22.8、17.4?？紤]到公司大量無(wú)害化產(chǎn)能將在未來(lái)兩年投產(chǎn)，業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)無(wú)憂，維持公司“推薦”評(píng)級(jí)。