本報告導(dǎo)讀：
公司落地湖北首個傳統(tǒng)無害化項目，擴張進度持續(xù)超預(yù)期；項目快速落地，公司進入收獲期； 重申行業(yè)邏輯：危廢“快吃慢”型市場格局下，高效擴張是核心競爭力。
事件：
[公Ta告bl出e_資Sum76m7a0ry萬] 元（4420 萬元股權(quán)收購+3250 萬元增資）收購潛江東園深藍(lán)環(huán)保65%股權(quán)并進行投資建設(shè)，潛江環(huán)保項目規(guī)劃危廢無害化產(chǎn)能8萬噸（6 萬噸焚燒+2 萬噸物化），目前已通過環(huán)評批復(fù)。
評論：
當(dāng)前市值仍有79%向上空間。維持公司17-19 年凈利潤為4 億、6.1億和9 億元，對應(yīng)EPS0.56/0.86/1.27 元。參考可比公司，給予公司2018年30 倍PE，維持目標(biāo)市值183 億，目標(biāo)價25.6 元，維持“增持”。
潛江項目資質(zhì)31 大類，高質(zhì)量打開湖北市場：1）潛江項目現(xiàn)已通過環(huán)評批復(fù)，計劃投資5 億，處置規(guī)模8 萬噸，其中焚燒6 萬噸（一期3+二期3）、物化2 萬噸（一期1+二期1），分兩期建設(shè)，資質(zhì)31 大類，后續(xù)擬規(guī)劃建設(shè)包含危廢填埋場，餐廚垃圾處置等項目的靜脈產(chǎn)業(yè)園。2）該項目主要處置潛江市工業(yè)企業(yè)產(chǎn)生的各類危廢，項目建成后將成為潛江市處置規(guī)模最大、最全面的危廢產(chǎn)能，競爭實力極強。
“一省一中心”第二個省級產(chǎn)業(yè)集群樣板出現(xiàn)：繼公司首個危廢處置“一省一中心”示范樣本后，在江蘇省推出后（10 萬噸水泥窯+7.8 萬噸資源化+3 萬噸傳統(tǒng)焚燒，全工藝配置），潛江項目將有望與公司之前在湖北布局的竹溪金圓水泥窯協(xié)同處置危廢項目互相呼應(yīng)，湖北有望成為公司執(zhí)行“一省一中心”戰(zhàn)略的第二個省份。
收購資質(zhì)，輸出技術(shù)與管理，擴張迅猛有望問鼎行業(yè)； 危廢“快吃慢”
型市場格局，高效擴張奠定領(lǐng)軍地位：1）公司歷次收購中，除新金葉項目作為技術(shù)藍(lán)本考慮，為成熟產(chǎn)能外，主要以收購批文新建產(chǎn)能為主，輸出技術(shù)與管理，通過最低的資本消耗實現(xiàn)產(chǎn)能的快速擴張。2）在工藝配置方面，公司作為傳統(tǒng)水泥企業(yè)，以水泥窯協(xié)同處置危廢作切入口，同時注重傳統(tǒng)無害化與資源化工藝的產(chǎn)能配置，從而因地制宜的應(yīng)對不同區(qū)域的危廢處置需求，并實現(xiàn)成本結(jié)構(gòu)最優(yōu)。3）潛江項目落地后，公司累積在長三角、珠三角、川渝、西北等15 省市布局危廢項目達(dá)到27 個，總產(chǎn)能達(dá)到282 萬噸。4）目前全國可進行協(xié)同處置危廢改造的水泥線預(yù)計僅150-200 條，一旦高執(zhí)行效率的企業(yè)將稀缺點位瓜分完畢，其他競爭者將會徹底失去進入市場的可能。金圓通過新建、改造、收購等多方式快速擴張，速度領(lǐng)先全行業(yè)。
風(fēng)險提示：環(huán)評落地進度不確定，技術(shù)輸出的商業(yè)模式尚無成熟項目。
京公網(wǎng)安備 11010502035906號
