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　　公司市場拓展持續(xù)強勁，市場競爭力強。上半年新取得14個環(huán)保項目及1份補充協(xié)議，生物質(zhì)熱電聯(lián)供項目1個，危廢及固廢處置項目9個，環(huán)境修復項目4個。新項目投資額人民幣32.38億元，環(huán)境修復項目合同金額3771萬元。至8月中公司已落實環(huán)保項目108個，總投資人民幣285億元，其中生物質(zhì)綜合利用項目52個，危廢及固廢處置板塊項目47個;累計承接環(huán)境修復項目24個，合同金額人民幣6.56億元。公司業(yè)務覆蓋進一步擴大至國內(nèi)16個省級行政區(qū)，并布局一般工業(yè)固廢項目。公司在主營業(yè)務領(lǐng)域特別是危廢及固廢處置業(yè)務的快速拓展，體現(xiàn)了公司強勁的市場競爭實力，也為后續(xù)業(yè)績快速發(fā)展做好準備。

　　危廢處置板塊快速發(fā)展。危廢及固廢處置業(yè)務上半年貢獻凈利潤1.68億港元，同比增長18%。已簽訂危廢項目處理量增加67.5萬噸，較2018年底大幅增長58%。上半年無害化處理量82000噸，同比增長19%;資源綜合利用處置4300噸，銷售資源化產(chǎn)品2000噸。公司已收購的江蘇佳愿項目正在換證中，上半年未貢獻處理量，而在建項目中至少有3個將在年內(nèi)投運。預期下半年處理量會較上半年提升，年末價格預期提升，預計板塊下半年利潤高于上半年。危廢及固廢處置業(yè)務憑借期快速發(fā)展，為公司增長貢獻動力。

　　生物質(zhì)綜合利用業(yè)務穩(wěn)步發(fā)展。生物質(zhì)綜合利用業(yè)務貢獻凈利潤6.27億港元，同比增長34%。隨著投運的生物質(zhì)綜合利用項目增加，上半年上網(wǎng)電量16.5億度，同比增長52%;處理生活垃圾63.2萬噸，同比增長84%;供應蒸汽35.3萬噸，同比大幅增長154%。生物質(zhì)綜合利用項目穩(wěn)步推進，建造收益及運營收益增長，板塊是公司最大利潤貢獻來源。我們認為公司會推進生物質(zhì)項目的熱電聯(lián)供，優(yōu)化現(xiàn)金流狀況并取得高利潤率。

　　環(huán)境修復業(yè)務利潤逐步體現(xiàn)。環(huán)境修復業(yè)務期內(nèi)貢獻凈利潤3589萬港元，分部利潤貢獻逐步體現(xiàn)。至6月底，公司執(zhí)行中的環(huán)境修復項目共15個，主要位于江蘇、天津、山東級江西，合同金額達人民幣4.25億元，另一個籌建中項目合同金額為人民幣1446萬元。我們認為公司成功整合“上田環(huán)境”，業(yè)務進展取得突破，預期未來是公司重要利潤來源。

　　投資建議：2019H1公司凈利潤8.13億港元，EPS39.36港仙。我們初步預測2019年公司凈利潤為16.6億港元，按現(xiàn)價4.90港元計算，2019年預測PE為6.1倍，在港股上市環(huán)保固廢企業(yè)中屬于較低水平。我們認為公司業(yè)績增速較快，危廢、環(huán)境修復的業(yè)務極具增長潛力，且控股股東中國光大國際是中國環(huán)保龍頭企業(yè)，我們認為公司目前股價處于低水平，具上行空間。